Согласно недавнему опросу Natixis, разрыв в рыночных ожиданиях между клиентами и финансовыми советниками вырос до неприличных размеров (см. рис. 1). Ещё больше удивляет абсолютное значение доходности, которое клиенты ожидают от рынка акций: 17,5% годовых. Это примерно вдвое выше исторических значений, даже если не брать во внимание текущую дороговизну рынка акций США по традиционным фундаментальным показателям. Вот что делают с людьми почти 2 года безудержного роста. На самом деле, ничего нового. Во-первых, психология людей не меняется и никогда не изменится, по крайней мере, до тех пор, пока вместо Homo sapiens планету не заселят какие-нибудь киборги со вживлёнными в мозг чипами. И это прекрасно, потому что именно на психологии основана значительная часть технического анализа рынка. Во-вторых, нечто подобное мы уже видели каких-то 22 года назад. На рис.2 показаны результаты аналогичного опроса, проведённого в конце 1999 года. К этому моменту частные инвесторы успели избаловаться высокими темпами роста рынка акций. Доходность среднего ПИФа акций (ETF уже были, но не столь популярны, как сейчас) за 3 года (1997-1999) составила 22,7% годовых. На таком фоне ожидаемая доходность рынка на следующие 10 лет по опросам составила 19% годовых. Причём, у более молодых (<40 лет) и менее опытных (<5 лет) инвесторов ожидания были ещё выше. Все цифры есть в таблице на рис.2. В реальности же оказалось, что за следующие 10 лет (1999-2009) рынок акций принёс отрицательную доходность (-2,3% годовых). Сейчас ожидания, конечно, поскромнее- «всего» 17,5% годовых- но тоже, мягко говоря, оптимистичные. Означает ли это, что в следующие 10 лет рынок акций США снова принесёт убытки долгосрочным инвесторам? Этого никто не знает. Лично я точно не знаю, поэтому стараюсь никогда не «прогнозировать», а только реагировать на то, что делает рынок. Пока он растёт, и это хорошо. Начнёт подавать сигналы на разворот, значит, будем к ним прислушиваться. Но что-то мне подсказывает, что на 100% пассивный подход, который без шансов бил активное управление с 2009 по 2021 год, в этом десятилетии уже не будет столь очевидным выбором. Может быть, поэтому чистые притоки в хедж фонды и объём активов в их управлении в этом году вышли на новые исторические максимумы, несмотря на многочисленные попытки их «похоронить»? Крупные институциональные инвесторы (т.н. «умные деньги») тоже что-то подозревают и заранее страхуются посредством альтернативных инструментов?